«Сильная» гривна: как с ней жить

За последние несколько месяцев в Украине наблюдается существенное укрепление национальной валюты. Хорошо это или плохо?

Курс гривна доллар пробил 25, как на межбанковском рынке, так и в валютных менял, вызвав легкую панику у привыкших к паники украинцев, информирует Дверь со ссылкой на Экономическую правду.

Кто-то вспомнил молодость и курс по 8, кто-то опытный — курс по 4,6, а некоторые и 1 сентября 1996 года. Правда, есть и те, кто легко вспомнит, как совсем недавно покупал доллар по 27 или 28, а некоторые даже пытаются стереть из памяти тот момент, когда делали это по 37.

Ситуация действительно уже стала слегка аномальной. Если предыдущие движения гривны были недалеки от традиционных сезонных трендов, то сейчас национальная валюта отошла от привычной дороги.

Причина все та же — экспансия иностранцев на внутренний рынок облигаций. На этой неделе, во вторник, состоялся очередной аукцион, на котором Минфин привлек около 17 млрд грн. Львиная доля средств пришлась на длинные облигации.

Пятилетние ОВГЗ были проданы на сумму свыше 10 млрд грн, двухлетние — 5,3 млрд грн. Именно на такие облигации приходится спрос со стороны иностранцев. В результате иностранцы купили бумаги более, чем на 500 млн долларов, которые логично вызвали дисбаланс на валютном рынке.

Общий портфель нерезидентов уже достиг порядка 3,5 млрд долларов.

Когда мы выяснили, кто виноват, пришло время подумать, «что делать?».

И это не прозаичный вопрос, ведь такое укрепление гривны уже негативно для украинской экономики, а главное — не отражает ее температуру. Укрепление не является результатом структурных изменений в экономике, когда мы стали больше экспортировать и меньше импортировать, или когда мы существенно изменили инвестиционный климат, что привлекло множество прямых инвестиций.

Это результат ситуативного мероприятия портфельных инвесторов, который так или иначе имеет локальную природу и не является устойчивым трендом.

Рано или поздно это закончится, гривны придется возвращаться к привычному состоянию и тогда мы вновь сможем увидеть напряжение движения гривны.

Сколько еще это может продолжаться?

С одной стороны, в мире очень много денег. И эти деньги ищут доходность. Пару лет назад подобная ситуация оказалась в Египте: в страну зашло 18 миллиардов долларов. С другой стороны, вопрос в том, сколько таких денег может принять Украина. В рамках сотрудничества с МВФ мы логично ограничиваем дефицит бюджета и уменьшаем государственный долг, а это означает, что цифры «аля Египет» нам просто не нужны.

Нам не влезет столько денег. Можем лопнуть.

И нельзя говорить о том, что давайте брать деньги этих инвесторов вместо МВФ. По одной простой причине — не будет МВФ, не будет и этих инвесторов.

В Египет они заходили тоже под имеющиеся программы МВФ. Просто наличие МВФ дает уверенность портфельным инвесторам в том, что страна проводит адекватную экономическую политику, а значит риски ограничены.

Сколько еще таких горячих денег может принять Украина? Учитывая, потолок по привлечению долга на 2019 год, а также потребности в рефинансировании, правительство может до конца года максимально привлечь по гривневым ОВГЗ до 3 млрд долларов.

Вряд ли, конечно, все эти бумаги купят нерезиденты, но именно эта цифра является потолком.

То есть, учитывая и локальные банки, вполне реально проглотить внешних денег 1-2 млрд долларов до конца года. А такая сумма может подвинуть курс еще сильнее.

По крайней мере на текущей неделе мы увидели, что 500 млн долларов от иностранцев заставили прошагать курс гривны на 50 копеек. Что можно делать? Нацбанк проводит политику гибкого курса и только сглаживает колебания.

Сейчас регулятор выкупает излишки долларов, увеличивая резервы рекордными темпами, иногда скупая с рынка по несколько сотен миллионов долларов в день.

Но не мешает движению курса. Это стратегия, НБУ неуклонно ее придерживается и это вызывает уважение. С другой стороны, стратегия призвана не мешать экономически обоснованном изменении курса, то есть не искажать температуру экономики. Но как мы видим, такой визит иностранцев сам по себе является уже извращением этой самой температуры.

И чтобы не искажать ее еще сильнее, Нацбанку можно было бы встать как стена на определенном уровне и выкупать по нему все лишние доллары.

Кстати, так поступил Центральный Банк в Египте во время недавней экспансии иностранцев. Что может делать Минфин? Более агрессивно снижать ставки на аукционе, снижая стоимость заимствований для государства.

Тем более, НБУ не исключал, что в случае активности иностранцев, может более агрессивно снижать свою учетную ставку. Теперь, когда проблема заимствований в 2019 году уже не очень актуальна, у правительства развязаны руки.

Хотя, конечно, Минфин может помнить, что в 2020 году нас ждет еще один пик погашений внешних долгов. Конечно, в укреплении гривны есть свои преимущества. Политикам приятно, людям дешевле импорт и путевки в Турцию. Но это в краткосрочной перспективе. А в долгосрочные может быть еще один шок, когда иностранцы закончат покупать.

Да и за время чрезмерно сильного гривны в страну зайдет еще больше импорта, экспортеры получат удар под дых и после того, как горячая пора пройдет, удар почувствуют все.

А что плохо для экономики всегда плохо заканчивается и для обычных людей.

Подписывайтесь на канал Калитки в

Telegram
,
читайте нас в

Facebook

и

Twitter
,
чтобы первыми узнавать о ключевых событиях дня

Добавить комментарий